“蘋果鏈”龍頭遭重擊:知名蘋果分析師唱空Airpods,立訊、歌爾百億存貨何去何從?


蘋果產業鏈板塊在未走出低迷狀態的情況下,又遭天風證券知名蘋果分析師郭明錤唱空一波,處境雪上加霜。


3月15日,被譽為“地表最強蘋果分析師”的郭明錤發布了一份研報,稱“2021年Air Pods出貨量可能將YoY衰退”。(注:YoY即“year-on-year”,逐年)



就在當天,TWS耳機指數翻綠,其中蘋果產業鏈標的兆易創新跌幅超9%,立訊精密跌幅超6%,韋爾股份、鵬鼎控股、歌爾股份等跌幅均在5%以上。


“蘋果鏈”龍頭遭重擊:知名蘋果分析師唱空Airpods,立訊、歌爾百億存貨何去何從?


市場擔憂的是,如果郭明錤對Air Pods出貨量的判斷屬實,顯然會對相關產業鏈公司造成負面影響。


預計出貨同比下降10–15%


郭明錤在研報中指出,據其最新的調查,Air Pods在2021年前三季度出貨量將衰退約25% YoY(同比增長率)至5,500萬部,即便預計在第三季度大量出貨的新款Air Pods 3市場需求較預期佳而讓第四季度 Air Pods出貨量能YoY持平至2,300萬部,2021年Air Pods出貨量也將衰退至約7,800萬部(vs. 2020年的9,000萬部)。


其預測,Air Pods 2在2021年第三季度的出貨量顯著減少至約300萬部 (vs. 3Q20的1,200萬部)。郭明錤認為主要原因可能是產品轉換所致。


“我們認為現在仍難判定Air Pods 2是否會在Air Pods 3大量生產后結束生產,Apple的兩難在于:如果Air Pods 2降價賣可能將影響Air Pods 3需求,但如果沒有更低價的Air Pods機型,將不利Air Pods出貨量。”


21世紀經濟報道記者此前在《好雨知時節:誰能喚醒低迷的“蘋果產業鏈”?》一文中指出,“當下TWS市場競爭者頗多,如果不是特別具有性價比,Air Pods 3很有可能會丟掉一家獨大的地位。所以,能否成為爆品,或取決于Air Pods 3價格是否親民。”


該份研報還指出,新款Air Pods Max對Air Pods出貨量幫助有限,預計年出貨量約100萬部。


根據郭明錤的預計,若Air Pods 2在Air Pods 3大量出貨后停止生產,則2021年Air Pods 3、Air Pods Pro、Air Pods 2與Air Pods Max的出貨比重分別約為40%、28%、31%與1% 。若Air Pods 2在Air Pods 3大量出貨后繼續生產,則2021年Air Pods 3、Air Pods Pro、Air Pods 2與Air Pods Max的出貨比重分別約為32%、28%、39%與1%。


賣點難與低價產品差異化


郭明錤認為,“Air Pods出貨衰退的原因,在于當硬件賣點難與競爭對手低價產品差異化時,又欠缺強大的生態來保護出貨增長。”


TWS市場因近年快速增長,Air Pods面臨的競爭加劇導致出貨量與市占率同步衰退。天風證券最新調查顯示,2020年第四季度,TWS市場約同比增長45% ,Air Pods的市占率卻衰退至約30% (vs. 4Q19約40%)。


而TWS的低價機型增長快速。根據天風證券最近的一項調查結果顯示,在全球銷售的前十大TWS機型中,有超過50%的售價低于50美元 (vs. Air Pods最便宜機型的149美元)。


郭明錤認為,Air Pods早期成功的關鍵在于TWS提供的藍牙連接易用性與高品質。雖然Air Pods目前在這兩方面仍然領先于競爭對手,但優勢逐漸被競爭對手以逐漸改善的使用者體驗與低價策略而抵消。以高品質而言,雖Air Pods Pro的低延遲較Air Pods 1與2分別改善約50%與20%且提供主動降噪功能,但是從銷售結果來看,消費者并沒有太高意愿多花100美元以上購買Air Pods Pro的賣點。


該研報指出,Apple產品的競爭優勢在于提供“硬件、軟件與服務整合”的生態,而非僅硬件。Air Pods的軟件與服務生態核心為Siri,但因Siri的競爭優勢并不顯著,故當競爭對手逐漸改善的使用者體驗與同時推出低價策略時,Air Pods因欠缺生態保護故領先優勢差距縮小。HomePod與HomePod mini出貨量顯著低于預期也是相同的原因所造成。


郭明錤進一步指出,未來Air Pods出貨若欲重新成長,需要有強大的生態,或透過硬件創新重新定義TWS使用者行為 。比如:提供健康管理功能。


歌爾、立訊首當其沖


過去幾年,以Air Pods為代表的可穿戴設備市場的快速增長帶動了產業鏈的發展,而如果新款Air Pods 3的市場需求無法優于市場預期,市場對Air Pods的投資關注將進一步衰退。


而實際上,自去年下半年以來,Air Pods出貨量增速放緩傳聞就已經影響到了相關板塊的市場表現。


在此預期下,如果Air Pods出貨衰退,將直接影響到相關供應鏈的營收與獲利。


“因Air Pods 3將舍棄SMT并采用SiP方案,故SiP供應商Amkor與長電科技的Air Pods事業仍能因設計轉換而抵消部分出貨衰退,而SMT方案供應商華通與耀華則為最大輸家且這兩個公司的Air Pods事業動能將因出貨衰退而進一步受到負面影響。”郭明錤指出。


而就A股而言,Air Pods產業鏈標的同樣眾多。其中NAND flash供應商有兆易創新,FPC供應商有鵬鼎控股,傳感器供應商有歌爾股份、共達電聲,揚聲器供應商有歌爾股份,電池供應商有欣旺達,天線、VCSEL、IC零部件供應商有領益智造、英業達,OEM/EMS代工是立訊精密,充電控制與電路保護涉及韋爾股份。


其中,最受關注的莫過于Air Pods主要供應商歌爾股份、立訊精密。


公開數據顯示,2020年三季度末,歌爾股份存貨達到122億元,立訊精密的存貨高達169.9億元。


郭明錤在研報的最后建議,TWS市場仍在快速增長,但投資者的關注點將逐漸從Air Pods轉移至非Air Pods,并認為其長期投資價值普遍優于下游。建議投資者關注主芯片供應商的長期趨勢,包括:Qualcomm、絡達/聯發科、瑞昱、智微與桓玄科技。


“蘋果鏈”龍頭遭重擊:知名蘋果分析師唱空Airpods,立訊、歌爾百億存貨何去何從?